運行百日星光薈萃 市場邏輯主導作用顯現

　　從7月22日首批25家公司集中掛牌交易算起，科創板10月29日迎來“百日”。中國證券報記者統計，截至10月29日，科創板已有166家企業申報，其中已上市36家，這些公司首發募集資金總額達497.55億元。

　　從發行審核及市場交易等方面看，市場的無形之手正逐步發揮應有效力，個股在業績分化背景下走出獨立走勢。市場人士認為，科創板正式運行以來表現出色，真正亮點在于制度創新，包括多元化上市標準、審核試點注冊制、嚴格的退市制度、強化中介機構責任、實施保薦人跟投制度等多方面，將對我國資本市場發展產生深遠影響。

　　掛牌公司業績整體向好

　　截至10月29日，在36家掛牌公司中，已有17家公布前三季度財務報告。其中，多家公司業績顯著增長。

　　鉑力特是今年最早披露三季報的科創板公司。得益于3D打印設備，尤其是自研3D打印設備的營業收入增長，公司前三季度實現營收1.76億元，同比增長34.85%。公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2620.23萬元，同比增長187.44%。

　　10月28日披露三季報的科創板企業中微公司業績亮眼。公司前三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.35億元，同比增長399.14%。

　　中微公司的增長得益于產品逐步打開市場。公司在半年報中表示，公司研發方向和產品符合市場趨勢和需求，與產業發展深度融合。各產品的研發成果均取得先進客戶的認可，客戶驗證情況良好，鞏固了公司的競爭優勢。

　　不過，受季節性等因素影響，部分科創板公司業績出現較大波動。例如，天準科技2019年前三季度營業收入為2.95億元，較2018年同期下降19.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1541.81萬元，同比下降80.12%。公司在業績說明中表示，公司業績變化最主要原因是收入的季節性變化和費用的持續增長。另外，公司前三季度來自主要客戶蘋果及其供應商的收入不如預期，收入結構變化導致產品綜合毛利率下降。

　　中泰證券研究報告表示，科創板公司屬于以科技創新為導向的成長期公司。在成長早期階段，企業業績波動較大也屬于正常情況。預計伴隨后續政策支持及高研發支出占比作用顯現，可能將出現盈利穩定及環比改善的趨勢。

　　市場邏輯發揮主導作用

　　科創板運行以來，市場邏輯已逐步開始發揮主導作用。從發行端看，隨著發行審核節奏進入常態化階段，供給短缺的現象已基本消失，發行定價逐步穩定。

　　“此前，大家打新還主要以搶籌為主，但是現在供給增加了，打新策略變得更穩健。我們團隊現在對公司基本面研究的工作量大增?！?/span>

　　一位私募基金投研人士告訴中國證券報記者，雖然所在私募仍“逢新必打”，但是在打新報價上逐步趨向理性。

　　科創板二級市場走勢也更趨平穩，價值回歸趨勢明顯。從走勢看，大部分個股股價有所回落。

　　市場人士分析，科創板上市首日股價包含了供需不平衡的估值溢價。隨著市場熱情退卻，供給端新股持續增加，價格回歸理性是合理過程，也是注冊制下的市場之手發揮功能的體現。科創板公司上市前五日無漲跌幅限制，加速了估值回歸速度，客觀上更利于發揮市場價值發現功能，為市場長遠平穩運行打下基礎。

　　中信建投證券首席經濟學家張岸元表示，科創板成功與否的評判標準不是上市公司股價和成交量短期表現，而應以更長的時間維度去衡量。能否經過一段時間的運行篩選出科技創新企業中的優質標的并對其準確定價，能否為我國資本市場深化改革探索出可復制可推廣的經驗，能否孕育出偉大的科技公司推動我國經濟轉型升級，才是評判科創板是否成功的價值尺度。

　　“設立科創板不是畢其功于一役?！睆埌对硎荆荒苷J為目前的科創板規則已完美，不幻想科創板能一攬子解決投資者結構、文化等基礎性問題。市場缺陷要通過持續運行去不斷發現和解決，各方面制度要通過長期實踐不斷調整、摸索完善。這些規則設計還要在創業板等其他板塊復制、推廣、提升。持包容心態，有容錯糾偏機制，給市場更多時間。

（來源：中國證券報）