華為這家全球通信行業(yè)巨頭正謀求在中國境內(nèi)發(fā)行公募債券。華為本次共注冊兩期中期票據(jù)，各募集30億元。這60億元將用于補充公司本部及下屬子公司營運資金。

9月11日晚間，華為回應(yīng)稱，公司經(jīng)營穩(wěn)健，現(xiàn)金流充裕。華為一直堅持通過合理的融資布局，持續(xù)優(yōu)化資本架構(gòu)，以確保公司財務(wù)穩(wěn)健。

擬發(fā)兩期中票募集60億元

賬面現(xiàn)金充裕 補充營運資金

據(jù)中國銀行間市場交易商協(xié)會非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊系統(tǒng)顯示，華為投資控股有限公司（簡稱“華為”）提交了2019年度第一期/第二期中期票據(jù)的注冊材料，在境內(nèi)首次發(fā)債。

兩期發(fā)行規(guī)模各30億元，期限均為3年；第一期的主承銷商為工商銀行，第二期的主承銷商為建設(shè)銀行，而根據(jù)工行、建行關(guān)于推薦華為發(fā)行中票的函，華為可注冊的最大中票發(fā)行規(guī)模為300億元，其中，工行推薦其注冊發(fā)行不超過200億元，建行推薦其注冊發(fā)行100億元。

那么，華為缺錢嗎？

根據(jù)票據(jù)募集說明書顯示，華為可謂“不差錢”。近三年及2019年上半年末，公司的貨幣資金余額分別為1254.82億元、1572.65億元、1840.87億元和2497.31億元。2018年末貨幣資金較2017年末增加268.22億元，增幅為17.06%；2019年上半年度末貨幣資金較2018年末增加656.44億元，增幅為35.66%，主要因為公司基于流動性管理需要，持有的貨幣資金隨業(yè)務(wù)規(guī)模增長，保障業(yè)務(wù)需求。

此外，從華為官網(wǎng)披露的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015-2018年，華為經(jīng)營活動現(xiàn)金流分別為523億元、492.18億元、963.36億元和746.59億元。不過，2018年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量較2017年減少216.77億元，降幅為22.50%，主要因為2018年加大了研發(fā)投入，并且適當(dāng)增加庫存。

從資產(chǎn)負(fù)債率來看，近三年及2019年上半年末，華為公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為68.41%、65.24%、64.99%和65.21%，呈現(xiàn)小幅波動趨勢，相對穩(wěn)定。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對中證君表示，華為是我國最優(yōu)秀的科技企業(yè)，華為經(jīng)營狀況非常好，現(xiàn)金情況良好，資金面比較充足，這次發(fā)債也是擴(kuò)大公司融資渠道。

既然華為不缺錢，那為何要發(fā)債呢？

根據(jù)募集說明書顯示，兩期中票募集資金均將用于補充公司本部及下屬子公司營運資金。而截至2019年6月底，華為在建工程達(dá)5項，包括總投資79億元的貴安華為云數(shù)據(jù)中心項目、總投資46.6億元的華為崗頭人才公寓項目、總投資38億元的蘇州研發(fā)項目、總投資30億元的華為松山湖終端項目二期以及總投資19億元的松山湖華為培訓(xùn)學(xué)院，擬建項目則有上海青浦研發(fā)、武漢海思工廠，總投資分別為109.85億元和18億元，以上投資均100%來自自有資金。

此外，根據(jù)募集說明書顯示，此前華為僅有兩家子公司發(fā)行過四期美元債和兩期點心債，但自2017年2月后未有債券發(fā)行。截至2019年上半年末，華為的應(yīng)付債券余額達(dá)307.82億元。

獲得評估機構(gòu)AAA好評

針對首次在境內(nèi)發(fā)行公募債券，9月11日晚間，華為公司發(fā)布媒體回應(yīng)稱，11日公司正式提交發(fā)債文件，首次在境內(nèi)發(fā)行公募債券。華為一直堅持通過合理的融資布局，持續(xù)優(yōu)化資本架構(gòu)，以確保公司財務(wù)穩(wěn)健。本次發(fā)債所獲資金將用于持續(xù)聚焦ICT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為客戶提供更好的產(chǎn)品解決方案與服務(wù)。

華為稱，中國境內(nèi)債券市場快速發(fā)展，目前市場容量全球第二，債券融資已成為中國境內(nèi)重要的融資渠道之一。公司通過境內(nèi)發(fā)債打開境內(nèi)債券市場，將進(jìn)一步豐富融資渠道，優(yōu)化整體融資布局。

華為表示，公司運營所需要的資金主要來自于企業(yè)自身經(jīng)營積累、外部融資兩部分，以企業(yè)自身經(jīng)營積累為主（過去5年占比約90%），外部融資作為補充（過去5年占比約10%）。公司經(jīng)營穩(wěn)健，現(xiàn)金流充裕。

兩期評級機構(gòu)為聯(lián)合資信評估有限公司，主體長期信用等級和債項評級均為AAA。聯(lián)合資信主體長期信用等級劃分為三等九級，聯(lián)合資信認(rèn)為，公司主體償債風(fēng)險極小，本期中期票據(jù)的償還能力極強，違約風(fēng)險極低。

聯(lián)合資信的評估報告稱，華為是一家100%由員工持股的全球領(lǐng)先的信息與通信技術(shù)（ICT）基礎(chǔ)設(shè)施和智能終端提供商。聯(lián)合資信還列出了華為的七大優(yōu)勢。例如，擁有通信業(yè)界完整的、端到端的產(chǎn)品線和融合解決方案，在基礎(chǔ)研究、專利規(guī)模、底層技術(shù)支持、5G技術(shù)及標(biāo)準(zhǔn)制定等方面構(gòu)建了顯著的競爭壁壘和規(guī)模優(yōu)勢，規(guī)模效益和客戶資源優(yōu)勢顯著等。

但是，聯(lián)合資信同時指出，國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變，對公司全球化業(yè)務(wù)帶來一定的不確定和潛在成本。

聯(lián)合資信還指出，5G產(chǎn)業(yè)擴(kuò)容需要全產(chǎn)業(yè)鏈在工藝水平、技術(shù)水平及生產(chǎn)能力等多方面實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。目前看，通信及電子供應(yīng)鏈處在結(jié)構(gòu)升級階段，整個產(chǎn)業(yè)鏈條實現(xiàn)規(guī)模效益尚待時間；且部分核心零部件的產(chǎn)能集中于行業(yè)內(nèi)少數(shù)龍頭企業(yè)，龍頭企業(yè)的供貨穩(wěn)定性對產(chǎn)業(yè)鏈能否常態(tài)發(fā)展存在影響。

專家： 希望此舉為華為起好步

針對華為擬首次在境內(nèi)發(fā)行公募債券，中國人民大學(xué)商法研究所所長劉俊海教授對中證君表示，華為首次在境內(nèi)發(fā)行公募債券是一件好事情，這是華為第一次在境內(nèi)資本市場公開募集的企業(yè)債券。雖然華為堅持不上市，但通過公募債券給公眾提供投資產(chǎn)品也體現(xiàn)了社會責(zé)任擔(dān)當(dāng)。不管是機構(gòu)投資人還是散戶投資人，難得遇到投資風(fēng)險低、回報收益滿意的投資品種，甚至是可遇不可求。華為作為全球通信領(lǐng)域龍頭企業(yè)，投資者容易建立對它的信任感。本次發(fā)債一方面有助于改善華為的融資結(jié)構(gòu)，另一方面擴(kuò)大投資者的債券選擇范圍。

劉俊海認(rèn)為，華為是一家主要由員工持股的公司，有勞動者、股東，現(xiàn)在引入境內(nèi)債權(quán)人，構(gòu)建勞動者、股東、債權(quán)人的利益相關(guān)者格局，對促進(jìn)華為公司的可持續(xù)發(fā)展是有利的。華為不僅在技術(shù)上領(lǐng)先同行，而且按照現(xiàn)代企業(yè)通行的公司治理原則對標(biāo)大型跨國公司尤其是上市跨國公司，這樣能夠在公司治理方面彌補不足，更能讓公眾了解華為。

劉俊海稱，華為公司通過發(fā)行公募債券給投資者提供了投資機會，另一方面拿到融資也給自己加壓，提高公司透明度，進(jìn)一步完善公司治理體系，進(jìn)而增強華為公司的核心競爭力。

（來源:中國證券報 作者: 張興旺）